投资应该集中还是分散？ 好公司等于好股票吗？ 不长期持有能赚钱吗？

8.投资应该集中还是分散？ “去中心化还是去中心化”背后的真正问题 这不是一个必须在两者之间做出选择的问题。 其实无论是中心化还是去中心化，都可以赚钱。

股神巴菲特的持股一向非常集中。 几千亿美元的资金可能投在了十几家公司； 中国家庭70%、80%以上的资产都在一个房子里，这也是一种集中。

彼得林奇的投资组合往往同时拥有数百只股票，13年年化回报率高达29%。

所以我们要弄清楚一个问题：“你”的投资更适合集中还是分散？ 这才是真正需要考虑的事情。

集中投资的难度 如果你在不良资产上重仓，结果是非常可怕的。 买过P2P产品或者乐视股票的人应该都有这种体会。

但实际上，我们容易忽视的是，即使我们购买了非常优质的资产，持有它的过程往往也是相当具有挑战性的。

不看特斯拉、拼多多等过山车公司，我们以业务通俗易懂、管理可靠、业务稳定的星巴克为例。

站在2020年底，这家公司市值1000亿元，现金流稳定，在全球拥有超过3万家门店。 自1992年上市以来，星巴克股价上涨了300多倍，年化收益率接近23%。

但就是这样一家知名企业，如果回顾历史，有很多时候，它的股价要么下跌，要么小幅震荡。

这段时间如果真的在这家公司担任重任，其煎熬可想而知。

一般来说，重仓或集中存在三个难点：

第一，在价格表现低迷的情况下，至暗时刻是否还能坚持自己的“信念”；

第二，当其他股票和其他资产表现良好时，你能耐得住寂寞吗？

第三，当价格开始回归价值，你的判断确实实现了，你能不能选择好的卖出时机？

如果你以 15 美元买入星巴克，但当它跌至 5 美元或 6 美元时你没有卖出，那么当它跌至 30 美元时你会卖出吗？ 如果你卖掉它，从 30 美元到 100 美元的利润将与你无关。

如何做到真正的“分散”？ 如果你觉得自己没有能力重仓某只股票，那么“分散”是更好的选择。 但很多人对“去中心化”的理解也是错误的。 去中心化的想法是错误的，最终的结果可能比中心化更可怕。

有一句笑话：有的投资者“不想把鸡蛋放在一个篮子里”，于是从多个平台购买P2P产品。 最后的结果是每个平台的维权群里都有他。 这种分散是一种假分散，因为只做到了平台层面的分散，没有做到资产层面的分散。

除了资产层面的去中心化，我们还要实现产业层面的去中心化。 一个典型的例子就是投资了很多餐饮企业，但都在疫情来临时损失惨重。

投资“地域偏向” 除了行业风险，另一个非常普遍的风险就是地域风险。

投资界有一个概念叫“home bias”，意思是投资者更倾向于把钱投到本地市场，而不是全球市场。

这是一个普遍的全球现象。 例如，大约 70% 的加拿大投资者投资于当地市场。 但加拿大股票总市值占全球股市的不到3%。 这意味着加拿大散户投资者过度配置本国股票。 如果加拿大股市表现不好，或者美国股市涨得更好，他们就会错失赚钱的机会。

让我们看看加拿大顶级投资机构加拿大养老基金（CPP）的思维在过去二十年里是如何演变的：

1999年，CPP还是老式的100%国债配置；

到2019年，CPP已经变成以股权为主（54.9%），实物资产（如土地、林地、房产等）为辅（20%+），再到全球去中心化配置（加拿大股票仅占15.6%)，这基本上是当今业界公认的最优框架。

CPP 全球资产配置

CPP资产类型配置

超配公认国家的资产是绝对正确的，但如果我们能在这个策略之上做一些补充，我们可以使用美股、港股、德国DAX、债券、黄金、原油等工具形成一个更平衡的组合。 这对我们的长期收入也有很大的好处。 总结 资产分散、行业分散、地域分散 => 是我们可以实现的基本和重要途径。

当然，如果你想更去中心化，还有其他高级手段：

基金风格多元化：价值型、动量型、绝对收益型、量化套利型；

在国内外各种银行存款，从小型城市银行到瑞士银行等国际银行；

购买实物金条并存放在世界各地的保险柜中；

这样做是为了确保您能够在市场上长期生存。

投资应该是集中的还是分散的——每个人都可以在每个时期、面对不同的情况，选择最适合自己的方式。

对于绝大多数普通人来说，分散投资更为有效，可以帮助我们保持良好的投资心态。

9、好公司等于好股票吗？

在投资中，我们经常会看到前人总结的一些金句：

巴菲特：“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”；

索罗斯：“判断对错并不重要，重要的是你对了赚了多少，错了亏了多少”；

约翰邓普顿：“牛市在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死去”；

这些金句确实很有启发性，但要知道，金句有其局限性，必须放在特定的语境中去理解。 如果把金句变成教条，损失可能就不远了。

一个典型的例子就是这些年很多人都在喊的，“投资就是买一家好公司长期持有”。 这句话固然没错，也是价值投资的精髓所在，但这样一个看似接近“真相”的总结，也有它的漏洞。

一个高度乐观的公司。 2005年至2007年，A股经历了一次大牛市：上证指数从2005年年中的最低点998点一路上涨至2007年10月的6124点，上涨了6倍。

当时有一家知名公司，业绩非常好。 被称为中国平安（其实中国平安还是整个A股市场为数不多的几家好公司，还是很多人长期持有的股票）。

2007年，人们为平安疯狂。 当时平安只有保险业务，基本面大致如下：

保险的利润比较复杂。 我们这里做个简单的说明：保险公司把客户的保费投资，配置到股票、债券等资产上。

先看溢价方面：

当时，中国的保险市场只有成熟国家的十分之一。 人们越来越富裕，但保险配置比例很低，保险业市场前景巨大。 同时，平安拥有庞大的代理人队伍，这也为其带来得天独厚的优势。 一方面保单成本更低，另一方面其保费增速远超行业平均水平。

再来看投资方面：

由于管理优势，平安不断吸引海内外人才，投资能力超过其他公司。 保险公司投资组合中的股票资产在牛市期间大幅上涨，也带动了利润的快速增长。 一方面是牛市带来的估值提升，另一方面是自身利润的快速增长，这就是大名鼎鼎的戴维斯双击。

戴维斯双击是指在低市盈率（PE）买入股票，成长性潜力显现后在高市盈率卖出，从而获得每股收益同步增长的乘数收益和市盈率（PE）。

很多投资者都看到了平安保费和投资端的优势。 2007年3月，中国平安在A股上市。 半年时间，平安股价涨了3倍。

在股价暴涨的背景下，很多人都找了很多理由告诉自己，这是一家难得的好公司，我不能错过。

如果你在 2007 年买了中国平安，会发生什么？ 2007年平安上市当年，净利润155亿。

十年后的2017年，平安净利润近千亿，整整增长6.4倍。

如果按年计算，年化增长率约为20%。

20%是一个什么样的水平？ 中国经济的增长率约为6%至8%，上市公司的平均利润增长率约为10%至12%。 在4000多家A股公司中，能够连续十年实现20%业绩增长的公司数量绝对不足3%，可谓凤毛麟角。

股票是公司所有权的一部分。 选择这么好的公司，肯定赚大钱吧？

假设你在 2007 年 10 月购买了 100 万人民币的中国平安股票。

首先，2008年底，你最多有86%的浮亏，也就是将近90万的浮亏。

2009年平安三度从低点反弹股票买比特币违法吗，你的资产也涨到30万元。 此时浮亏70万元。

2009年年中至2016年底，平安股票陷入“漫漫熊路”。 尽管公司业绩一直稳步增长，但股价并未上涨，估值水平屡创新低。

直到2017年，你投入的100万终于可以释放了，此时已经过去十年了。

中国平安股价月线图，图中一个小柱子代表一个月内股价涨跌幅

现在回想起来，感觉就像是在飞机上看海一样，平静。 但如果你当时身处其中，每一天都会感觉像惊涛骇浪。

如果2017年不卖股票，到2020年，利润可以翻三倍。

然而，十年间，一家被认为是行业龙头的公司，净利润增长了6倍，股价却没有上涨，能坚持到最后的投资者可能没有几个。

因此，“买好公司，长期持有”这句话固然是对的，但如果买得太贵，不看估值就“扎”进去，会让持有的过程过于痛苦，结果肯定不会太好了。

为什么说“好公司不等于好股票”：2018-2020财年，苹果营收超过2600亿美元，净利润超过500亿美元，几乎没有上下区间的变化。 但在那段时间里，苹果股价上涨了两倍多。

“好公司不等于好股票”，其中最大的原因之一就是价格。

我们应该如何应对？ 这里要介绍一个非常重要的概念，那就是“安全边际”。

通俗地说就是“给东西留余地”。 比如你平时出去长途旅行，预估需要5000元的路费，你肯定不会只在卡里放5000元，而是会预留8000元或10000元。

在投资方面，所谓“安全边际”，就是越便宜越好买。 用巴菲特的话来说，“花四十美分买一美元的东西”。

我们之前说过，人们对“价格”的认知其实很薄弱，公司估值本身也是一个很模糊的东西。 但是，如果某物明显便宜或昂贵，我们实际上可以很容易地分辨出来。 就像姚明向你走来，你不需要知道他是2.16米还是2.26米。 一眼就能看出此人很高大上。

股票市场也是如此。 大多数时候，我们不能说市场是“高估”还是“低估”。 但是在一些极冷或极热的时刻，我们可以通过一些方法来比较容易区分。

比如，老股民过去常常在券商营业部门口清点单车，或者根据周围问股票的人数来判断市场的火爆程度。

例如，2017年底比特币牛市期间，谷歌关键词“比特币”暴涨。

google 比特币搜索趋势

但是，越是狂热的时期，股市越是高涨，入市投资的人就越多。 这时候大家早就忘了什么是“安全边际”了，纷纷抢先抢购。

那么有没有更客观的判断方式呢？ 我们介绍温度计的概念。

根据2005年至今全市场个股每日估值统计，通过对历史估值变化的研究，将市场情绪热度划分为三个温带：

气温越低，估值越低，意味着股价的安全边际越高。 这时候可以低价买入，获利空间更大。 同理，股市温度越高，成本越高，利润空间越小。

所以我们要做的是：在估值偏低的温带多买一些，创造良好的安全边际，在估值偏高的温带更加谨慎，甚至卖出一部分。

除了“好公司不等于好股票”，投资界还有一句经典的“金句”，叫做“你的收益率其实是在你买的时候就锁定了”。 不管我们在做什么投资，一定要记住，只要买得足够便宜，就立于不败之地。

10、股票可以作为筹码吗？

价值投资的核心思想之一是“股票是公司所有权的一部分”。 所以通过购买股票，可以分享公司成长壮大带来的价值。

听到这句话是不是觉得很奇怪？ 股票不是公司所有权的一部分，它可以是其他东西吗？

直到有了更多的投资经验，我才发现还有另一种认识股票的方法——把它当作交易凭证，“低买高卖”赚钱。

如果用一个比喻的话，就是把股票当作“筹码”。 这并不少见，市场上总会有大量资金，他们不关心股票背后公司的长期价值，而是根据热点新闻“炒作”。

普通投资者也能从中获利吗？ 有的人会说当然不是，我们先别妄下结论。

“投机”股票的历史渊源起源于荷兰东印度公司。 当时东印度公司向公众募集资金，给每个认购的人发一张证书，让大家一起风险共担，收益共担。

当时规定认购人在十年后可以分红，但很快就有人开始交易这些凭证——就像现在买卖股票一样。

很快，一些“聪明人”发现股票买比特币违法吗，通过交易凭证的差价赚钱，比等着船去探索分享收益更容易、更快捷。

于是他们发明了很多操纵股市的技巧，例如：

一群人合谋在一定时间内大量抛售股票，导致股价下跌，进而引发群众恐慌性抛售。 股价进一步下跌后，他们会低价买回，赚取差价； 有人会偷偷买断某种股票或商品的大部分流通量，成为绝对大户后，开始拉单，然后在高位卖给别人，也能赚大钱。

这种行为与现在的“卖空”、“营销”非常相似。

做空：做空是金融市场上的一种套利行为。 做空者先向券商借入标的资产并卖出套现，待价格下跌后买入标的资产归还。 过程中产生的价差就是做空者获得的利润。

Maker：Maker是金融市场上的一种非法套利行为。 庄家称为庄家。 庄家用大量资金高价或低价买入或卖出某只股票，人为制造股价波动，诱导散户跟风，寻找获利机会。

趋势投资价值投资者常说的“看得懂”先生行情“正确”，就是说市场价格每天都变幻莫测。 作为投资者，不要被这个价格所左右，心中应该有一个价值准则。

但实际上，如果你能每天观察市场，系统地跟踪市场价格信号，并据此进行交易，其实是可以赚钱的。

一个经典的策略来自杰米·西格尔的《股市长期魔法》：

每当道指收盘价高于其 200 天移动平均线至少 1 个百分点时，以当日收盘价买入股票；

只要道琼斯指数收盘价低于200日均线至少1个百分点，即按当日收盘价卖出股票，卖出的资金用于买入短期国债.

移动平均线：计算一只股票或一个价格指数前几天的平均收盘价，然后用这个值画一条曲线。

比如苹果股票的20日均线，就是每天把前20个交易日的收盘价平均计算为今天的价格，然后连续计算每一天的价格数字，形成一条线。 所以我们可以看到移动平均线描绘了价格变化的趋势。

这个策略就是趋势投资，也是投资界存在多年，有很多成熟研究的投资学派。 它的理念恰恰与价值投资相反：只要价值投资的价值不变，跌的时候买的越多，涨的时候越要小心； 趋势投资的核心思想是市场有能力延续之前的价格走势，所以我们要顺势而为。

西格尔教授的交易策略有多有效？

从1886年到2012年，跨越一百多年，如果算上通胀因素，传统长线买入并持有收益率为9.39%； 而我们上面提到的策略，如果不计入交易费用，收益高出9.73%，如果计入交易费用，则结果略低8.11%（更频繁的买卖费用）。

但任何策略都有其有效和无效的时间。

以2000年的美国股市为例：2000年，道琼斯指数沿着200日均线反复震荡，也导致使用该策略的人频繁买卖，一年买卖16次，算上交易成本和买卖价差，使用这个策略的投资者在2000年损失了30%，而如果不持有，投资者损失不到5%。

但是这种策略帮助投资者避开了一些大熊市，同时也带来了一个巨大的好处，就是大大降低了整个过程的波动性。

如果你用这个策略投资美国股市，你会在著名的 1929 年大萧条之前卖掉股票离开市场； 1987年美国股市闪崩时，你也避开了10月19日和20日这两天让无数投资者蒙受灾难，然后在1988年6月重新入市； 在2008-2009年的金融危机中，你大部分时间都是坐着看戏。

这种基于趋势理念的投资体系，可以让我们在不牺牲太多长期收益的情况下，降低波动性，稳步执行投资计划。

量化投资 近年兴起的量化投资，同样不关心股票背后公司的基本面。

量化投资：利用数学模型预测行情，完成自动化交易的投资方式。

该领域的代表人物是数学家吉姆·西蒙斯，与中国数学家陈省身有一个几何定理联名，同时也是全球顶级量化基金复兴科技基金的创始人。

西蒙斯曾经从IBM找了一位语音识别方向的专家，因为他发现做语音识别类似于做市场预测——做语音识别的时候，你会根据一个人说过的话来预测下一个人。 单词甚至下一句的可能性更大，这将增加识别的准确性。 以这种方式预测市场也是有效的。 可想而知，对于席梦思来说，你的股票是卖空调还是卖汉堡，都没有区别。

但依靠这一理念，文艺复兴科技创造了非常辉煌的成就。 其最著名的大奖章基金的长期年化回报率超过 35%，而且这是扣除高额管理费后的回报率。

总结 世界上有成千上万种投资方法和投资理念，都是行之有效的，用得好都能赚钱。 但对于普通投资者而言，运用“好资产+好价格+趁市场先生+长线持有”的价值投资理念，依然是最佳选择。

价值投资不仅长期被证明行之有效，更是让非专业投资者也能轻松理解、操作、抵制诱惑、少走弯路的投资体系。

当我们熟练的时候，可以适当的吸取一些其他流派的思想，比如量化指标的提升，趋势动量的平稳波动，更好的增加收益。