芝加哥贸易巨头 Jump Capital 发布 2020 年年中洞察

作者：Peter Johnson 和 Pete Mscichowski，分别是 Jump Capital 的金融科技和加密投资主管和 MBA 风险投资助理实习生

翻译：Lu Jiangfei，今年早些时候，加密货币风险投资公司 Jump Capital

列出为什么 2020 年将成为加密货币行业最重要的一年的原因，到目前为止，这个想法仍然不可动摇。 不过今年世界变化很大（新冠病毒疫情全球大流行，传统金融市场暴跌反弹），因此有必要在此总结一下Jump Capital对比特币和加密资产的“核心信念”时间 。 ,

在数字时代，Jump Capital 相信加密资产最终会成为“数字货币”。 展望未来几年的发展，他们发现加密行业有三个核心信念： 接下来，让我们仔细分析一下加密货币市场未来的趋势、潜力和“催化剂”。 几个世纪以来，世界各地的人们都在寻找非政府控制的有价值的物品来保护他们的财富，主要以黄金的形式出现（尽管艺术最近也加入了这一行列。）。 但现在，美国和世界上大多数人都没有那种紧迫感，尤其是在过去四十年里，人们的生活相当平静和稳定——低通胀、利率稳步下降、货币坚挺、几乎没有重大冲突。 而如今，时过境迁，很多国家都开始出现市场动荡不安的迹象。 ,

不仅如此，世界各国政局动荡也在加剧。 过去几个月，美国经历了自1960年代以来最大的社会动荡。 在冠状病毒大流行之后，美联储开始大规模经济刺激并增加货币供应量，结果很明显：美国本已很高的债务水平将再次推高。 事实上，无论用什么方法来减少债务（包括公共部门、私营部门，甚至家庭），美国的债务都处于历史最高水平，同时数百万人失业，供应链周围世界处于危险之中。 打断了。 Jump Capital因此判断当前的全球经济环境可能在未来几十年引发通胀或波动。 同样重要的是要注意，恶性通货膨胀并不是人们寻求对冲黄金和比特币等价值储存手段的先决条件。 下图显示了 2008 年金融危机和随后几轮量化宽松之后发生的情况，在 2008-2013 年期间，虽然 CPI 通胀（如蓝线所示）有所上升，但从未超过 4%，黄金方面明显优于股票回报表现。 另一方面，通货膨胀率稳步上升至 3-4%。 这些因素将成为增加流入黄金和比特币等价值储存手段的重要催化剂。 牵强。 ,

著名的宏观投资者公开支持黄金或比特币资产，Ray Dalio 在当前的宏观背景下开始捍卫黄金，而 Paul Tudor Jones 宣布自己投资比特币，同时仍在“

《货币大通胀》（The Great Monetary Inflation）将其论点阐述为购买比特币期货以对冲美国政府债务风险的理由：“最终，利润最大化的最佳策略是什么都没有more than is the fastest racehorse to ride, trying to find the highest yield out of many products. People always think they are smaller than the market, which can get you in a performance bind. 如果我不得不预测，我的选择是 Bit Jump Capital认为，作为有史以来最伟大的宏观投资者之一，Paul Tudor Jones的认可将是比特币上涨的主要催化剂之一。事实上，比特币价格的稳步上涨有助于消除了过去加密资产类别的一些“投资污名”，并使其他新兴投资组合经理能够继续加仓。另一方面，也有数据显示 CME 比特币期货和 Grayscale Bitcoi 增加 n 信托（Grayscale Bitcoin Trust），两者都是机构投资者敞口最大的比特币投资。 工具。 如今，顶级投资者和机构投资者开始“大举”进入加密货币行业——虽然这很关键，但还有另一个重要方面需要关注，那就是大众市场的采用，主要是散户投资者。 在这里，我们需要超越美国和发达经济体，才能真正了解加密货币的效用。 虽然目前加密货币行业的发展仍以美国市场为中心，但比特币试图解决的问题并不是美国市场的痛点，因为与世界上大多数货币相比，美元仍然坚挺且稳定，而且像 Visa、Venmo 和 PayPal 一样也可以提供便宜的转账服务，所以美国人并不是真的“需要”比特币。 比特币的主要优势在于其稀缺性、抗审查等功能。 因此，对比特币的“需求”实际上在对政府和金融机构缺乏信任的发展中国家最为强烈，而这些市场正是加密货币可以广泛使用的地方。 规模采用的突破点。 接下来，我们可以从发展中国家的比特币交易数据中看出端倪。 例如，非洲和拉美等地的比特币P2P交易量随着时间的推移在稳步增长。 实际上本身并不相关：比特币比黄金优势的地方，

撒哈拉以南非洲比特币历史交易量（美元）数据来源：UsefulTulips.org，

比特币在拉丁美洲的历史交易量（以美元计价）。 现阶段，比特币的市值还在2000亿美元区间徘徊，但我们的问题是：市场还能走多远？ 现在是投资比特币的好时机吗？ 在这里，我们希望借鉴约翰·普费弗几年前的书，

Institutional Investors Take on Cryptoassets（机构投资者承担加密资产）中的一些经典案例回答了这些问题。 如今，加密货币更多地被视为非主权控制的价值存储。 如果你想知道加密货币能给我们带来什么，最好的观察点就是拿一个参照物与这个新兴技术进行比较。 作为比较，目前加密货币最好的参照物可能是：黄金。 目前金条库存约2.6吨，政府官方黄金储备2.1吨，长期来看，鉴于比特币相对于黄金的诸多优势，其市值可能与黄金持平，甚至超过私人黄金持有量。 不仅如此，Jump Capital 还认为比特币可以成为公共黄金储备服务市场的一部分。 然而，一些国家的国债资产采用加密货币可能会非常缓慢，但许多政府也在努力实现外汇储备多元化，减少对美元的依赖。 比如近年来，中国央行和俄罗斯央行一直是黄金的“大买家”。 ，相比黄金，加密货币有很多优势，比如： ，所以从长远来看，我们可以想象，比特币可以服务的市场规模几乎相当于私人市场黄金市值的两倍以上，这意味着其潜力应该是官方黄金储备的四分之一，即市值相当于目前的3.1吨黄金——也就是说未来比特币市值的上行潜力是目前的15倍2000亿美元！ 此外，还有其他因素推动了比特币市场的发展，例如：基于数字的非政府控制的价值存储具有真正的用途，而且这种需求的市场潜力可能很大，无论如何市场假设的形式。

加密货币确实存在风险，但如果成功，它们也将获得巨大的价值。 当投资者在当前宏观背景下利用这一机会时，比特币的风险回报偏差将使其成为一项极具吸引力的投资——“-1x”与“15x+”，这就是为什么我们认为比特币应该成为每个现代人的一部分的原因多元化的投资组合，预计这一趋势将在未来十年持续。 ，2019年，加密货币行业最重要的事情之一就是美元支持的稳定币的兴起。 值得注意的是，基于美元的 Tether 稳定币不受监管，而 USDC 受到监管）。 ，尽管对美国货币政策和债务水平存在担忧，但对于全球数十亿人来说，美元实际上比许多国家的本国货币更稳定，因此通常被视为资产的安全避风港，尤其是在发展中国家。 全国人民都渴望持有美元。 当然，现实和数据都可以证明这一点，例如：稳定币可以让人们比以往任何时候都更容易获得美元，从而为全球市场的人们提供一个以美元为基础的金融体系。 据Jump Capital分析，美元稳定币（或基于美元的加密货币）最终或将成为加密技术的“杀手级应用”。 如果未来几年稳定币的市值有可能超过以太坊甚至比特币等主流加密资产，或许不出所料，加密货币市场甚至可能会听到“我们要稳定币而不是比特币”的声音，就像市场上经常听到的“区块链”一样。不是比特币”在过去的几年里也是一样的。

最终，比特币和稳定币会共存，就像美元和黄金一样，所以稳定币的潜力其实是非常可观的，尤其是在支付、汇款和资金流动方面。 加密货币的可编程特性——即 24/7 全天候在世界范围内转移、结算和验证的能力——与稳定币的“稳定性”相结合，可以使稳定币成为全球货币转移轨道。 现在，我们将进入最后一个关于投机的“核心信念”，以及基于加密货币的“全球赌场”。 投机交易仍然是加密货币的主要用例，至少目前是这样，原因有很多，主要有两个： 总体而言，Jump Capital 非常看好加密货币，尤其认为比特币有潜力成为对于“数字黄金”，它也承认这项技术还比较新，还有很多需要证明的地方，而且本身就有风险。 现阶段，比特币还无法发挥“数字黄金”的作用。 市场表现其实和其他风险资产差不多，所以你会看到，在新冠病毒疫情引发的市场恐慌中，比特币的价格也暴跌，但事实并非如此。 没办法，你可以“赌”比特币未来会成为数字黄金。 在成为“数字黄金”之前，比特币市场预计仍会出现大量投机行为，未来一段时间投机交易仍将是加密货币最大的市场。 在尝试评估加密货币用例的潜力时，从全球游戏市场的当前规模入手可能会有所帮助。 据最新估计，全球游戏市场规模约为5000亿美元。 此前，全球零售股票交易规模约为1.2万亿美元。

虽然我们很难对零售贸易市场的规模做出准确的估计，但在Robinhood等交易经纪平台上已经可以看到交易量的激增，这表明全球零售市场仍然有非常强劲的需求对于加密货币。 即使加密货币投机交易活动仅占整个投机零售市场的一小部分，它仍然可以成为比特币和其他加密资产的巨大潜在价值来源。 在加密货币行业，Jump Capital 拥有三大投资“核心信念”： 因此，Jump Capital 认为有几类商业模式会带来最大的价值，包括： 当然，以上四种商业模式并不是全部，仅举目前最符合 Jump Capital 投资“核心信念”的业务类型为例，让我们一一分析： 货币行业增长的关键（每个人都需要将法定货币转换为加密货币才能发挥作用）和创造价值的能力。 自然地，法定/加密交换渠道通常与加密交换操作相结合，由于流动性需求和产生流动性的正反馈循环，这通常会表现出强大的网络效应。 这种现象在传统金融市场已经出现。 大多数发达的资产类别（例如股票）现在都合并到少数证券交易所中。 预计随着时间的推移，加密货币市场最终会是一样的。 因此至少在不久的将来，大多数国家的加密货币交易所仍将以本地建设为主，加上法规的高度可变性和加密货币公司的国际化经营能力，因此加密货币/法定货币的兑换渠道将构建“护城河”在本地基于以下 4 个因素：法币/加密货币交易渠道中的机会在发展中市场最具吸引力，尽管加密货币最强的价值主张往往是成熟参与者最难进入的地方。

那么，哪些类型的国家最有可能采用加密货币呢？ 通过研究全球不同地区，Jump Capital 总结了以下因素并对其进行了优先排序。 通常更愿意采用加密货币的国家通常具有以下特点： 结合以上因素，Jump Capital 列出了最需要建立法币/加密货币兑换渠道的国家/地区，包括：印度、拉丁美洲（墨西哥、巴西） 、阿根廷）、东南亚（印度尼西亚、菲律宾、泰国、越南、马来西亚）和土耳其。 ,

资料来源：世界银行 - 数据库：世界发展指标； Gold.org 的黄金数据，迄今为止，Jump Capital 在加密货币行业的许多投资都涉及到金融基础设施（例如数字资产托管和分析领域），但仍有一些其他领域值得特别关注：这种加密货币商业模式似乎更适合投机者，全球加密货币衍生品交易所和差价合约经纪服务提供商为他们提供了一个高度可访问的国际A交易平台，或者也可以说是一个“赌场”。 最近，全球衍生品交易所的加密货币期货交易量呈爆炸式增长，这在很大程度上是由少数在宽松或不受监管的市场上运营的大型老牌参与者推动的。 如今，加密衍生品的大部分零售需求似乎是由监管套利驱动的——任何人只要有电子邮件签名，不需要 KYC/AML，就可以在衍生品交易所注册并获得极高的杠杆率（100 倍或更高）。 ，但所有迹象表明，随着时间的推移，加密货币监管将变得更加严格，因此看看那些受监管的加密货币市场参与者如何反应将很有趣，包括全球加密货币衍生品交易所或提供杠杆交易的加密货币 CFD 经纪服务提供商，这将很有趣看看他们如何在未来更严格的监管环境中为加密货币提供投机用例。 那些最终合规、与当地银行系统有联系、能够服务于投机者并有真正避险需求的公司，将是最有前景的，也是Jump Capital最关注的。

，鉴于加密货币本身固有的某些特性，必然会导致欺诈、诈骗和非法交易活动。 随着加密货币的使用和广泛采用不断​​扩大，政府机构和金融机构需要获得一系列服务，例如区块链取证、交易分析、市场监督、KYC/AML 等。 此外，这类商业模式还有一个特点，就是不受比特币价格波动的影响。 目前区块链分析的市场领导者是 Chainalysis、Elliptic 和 CipherTrace，但现在一些后起之秀开始进入该领域，新兴的加密合规技术初创公司正在探索如何更好地满足某些客户（尤其是金融机构）的合规性要求。 在加密市场，为传统金融机构提供加密合规技术服务的公司，成功的机会很大。 总而言之，对于加密货币行业，Jump Capital 比以往任何时候都更有信心，认为加密货币行业的未来将非常光明——尤其是比特币、稳定币和交易服务。 Jump Capital期待继续投资该行业。 如本文所述，重点关注的四个加密垂直赛道是：法币/加密货币兑换渠道、加密货币金融基础设施、全球加密货币衍生品交易所和差价合约经纪服务提供商、加密货币合规技术。 ，来源链接：

在这里，我们需要超越美国和发达经济体，才能真正了解加密货币的效用。 虽然目前加密货币行业的发展仍以美国市场为中心比特币比黄金优势的地方，但比特币试图解决的问题并不是美国市场的痛点，因为与世界上大多数货币相比，美元仍然坚挺且稳定，而且像 Visa、Venmo 和 PayPal 一样也可以提供便宜的转账服务，所以美国人并不是真的“需要”比特币。 比特币的主要优势在于其稀缺性、抗审查等功能。 因此，对比特币的“需求”实际上在对政府和金融机构缺乏信任的发展中国家最为强烈，而这些市场正是加密货币可以广泛使用的地方。 规模采用的突破点。 比特币将是数字时代的“数字黄金”，将在大多数投资者的投资组合中占有一席之地； 稳定币将提供新的货币运动轨迹，也将在世界许多地方推动美元。 在可预见的未来，加密货币为交易者和投资者提供了一个巨大的“全球赌场”。 接下来，我们可以从发展中国家的比特币交易数据中看出端倪。 例如，非洲和拉美等地的比特币P2P交易量随着时间的推移在稳步增长。 本身不相关：当今世界上最大的价值存储是 11.7 万亿美元

国际货币储备。 随着加密货币继续确立自己作为全球主要资产类别的地位，比特币可能成为许多希望实现储备多样化并尽量减少对美元（以及随之而来的控制）依赖的国家最具吸引力的资产。 备选方案之一。 许多国家已经在国际货币基金组织特别提款权（IMF SDR）中拥有合成储备，但持有加密货币似乎并没有太大的负担。 由于世界上绝大多数人现在可以通过电话和互联网连接轻松访问和存储任何数量的加密货币，这意味着比特币实际上扩大了有价值股票的私人存储市场； 许多优点，例如：

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