当前比特币挖矿的风险与机会分析

前几天，常勇先生发表了一篇题为《比特币挖矿的经济问题》的文章，引起了很多人对挖矿的兴趣和讨论。文章详细阐述了挖矿对比特币的意义，并对挖矿可能面临的价格风险进行了更详细的分析。但是对于很多人关心的一个核心问题：现在投资挖矿还能赚钱吗？文中没有给出非常具体的解释。作为一个2013年底入行，还在挖矿一线的老矿工，这个问题一直萦绕在我的脑海中。我自己的回答是：无论是人民币收益还是比特币收益，目前比特币挖矿的机会远大于风险，是难得的投资标的。就笔者而言，这是他第一次决定使用财务杠杆。他不仅鼓励妻子从银行获得最高额度的信用贷款，还计划以现有矿机为抵押，向比特币银行借款，扩大矿场规模。 .

从投资产品来看，如果矿机100%正常工作，投资比特币挖矿的风险主要来自两个方面：

仅就货币价格而言，比特币的价格非常难以预测。这是一个非常不稳定的物种。但总的来说，比特币的价格应该接近底部（目前币圈活跃度和参与人数处于绝对低谷，这无疑说明了这一点）。就笔者对比特币技术的研究而言，这个革命性的产品具有强大的生命力。在短时间内（4-5 个月）再次大幅下跌（超过 50%）的风险并不大。关于为什么比特币价格有强力支持的文章，请参考常勇先生的另外两篇文章：

即使判断有误，未来几个月比特币价格会大幅下​​跌，挖矿是否会出现大规模亏损，我们的答案仍然是否定的。但这里有个前提，投资者需要购买市场上性能最好的矿机，这将提供另一层保护。从算力来看，市面上表现最好的矿工（0.5w/GH，比特大陆的s5)，只占总算力的17%左右。大部分算力由大功率机组成，币价下跌将导致部分大功率机型无利停产，导致难度降低，2015年1月15日，币价跌至933元的最低谷的，直接导致了1月27日之后的难度调整，挖矿难度下降了6.1%。而事实上，这期间币价并没有长时间徘徊在低位，而是很快就会涨到1300-1500元，不然难度会降得更多。

我们可以对假设进行压力测试。以2015年4月9日为例玩比特币输了会回本吗，当天一台蚂蚁S5矿机的比特币收益为0.011228669，当天比特币价格为1509元。按照0.6元/度电计算，矿机耗电量为650w（考虑线损和常用二手服务器电源的转换效率），矿机的运行成本一天是9.216元。因此，矿机当天的收益为0.011228669*1509-9.216=7.72元。当天市场上矿机+电源的价格约为2600元，折合年化收益108%。如果币价下跌50%至750元并长期维持，难度下降20%，挖矿收益升至0.01347，每日矿机收益将降至10.10元。矿山的大规模过剩导致运营电费降低至0.5元，每日运营成本降低至7.68元。日收益降至2.42元，年化收益降至33.9%。它仍然可以说是过去的收益。难度方面，从目前的情况来看，低币价下难度增加的唯一原因是矿机芯片技术的进步和新技术矿机的大规模部署。但低货币价格也会抑制技术进步。它将抑制对矿机的需求，进而压低矿机的价格，使采用新技术的矿机无法获得超额利润。但如果新开发的矿机利润不高，芯片厂商就会缺乏开发新芯片的动力。新芯片的研发和流片不仅投资巨大，而且风险很大，芯片厂商需要有足够的利润来弥补这部分风险。据我们了解，目前比特币挖矿领域的芯片团队大多只保留小规模的研发团队和实验流片，有的甚至停止了新芯片的开发。

目前市面上主流的比特币矿机芯片都采用了28nm的生产工艺，在此基础上取得进展也不难。我们可以看到，芯片从 110nm 到 55nm 用了大约 5 个月，从 55nm 到 28nm 用了 8 个月。我们判断，从28nm到20nm甚至14nm至少需要一年半的时间。不仅时间很紧，而且前期投入巨大。我们从业界了解到，即使保守估计，开发14nm芯片的成本也接近6000万。不仅如此，还有计划失败的危险。因此，我非常怀疑矿机技术会不会有进一步的质的提升。

即使新矿机研发成功，挖矿难度是否会大幅提升？我们的答案仍然是否定的。因为大规模部署新的矿机还是很困难的。在当前币价下，矿机价格接近制造成本，矿机厂商利润微乎其微。从下订单到矿工出厂需要3-4个月。由于利润率如此之低，而且完全无法预测三到四个月后的订单数量，因此下大量芯片订单将是一场赌博。因此，目前矿机厂商普遍采用的策略是将晶圆订单分成若干批次，逐月下单，甚至要求客户在下单芯片时支付部分定金。这无疑会大大降低矿机的产量，从而从源头上切断新技术矿机的供应。另一个不容忽视的问题是，2017 年 1 月 3 日，比特币的产量将再次减半，距离现在只有 1 年零 8 个月。这也是芯片厂商不得不考虑的问题。

因此，我们觉得即使币价大幅下跌，投资比特币挖矿的亏损风险依然不高。而且由于从购买矿机的第一天就返还收益，目前月收益高达10%以上，有足够的安全边际来应对风险。综合以上分析，我们认为目前矿机项目大额亏损的风险不大，8个月内资金回笼大概率，年化收益率达到1000万30%。而且，由于购买矿机的资金是一天天返还的，所以小亏的概率很小。

目前，比特币挖矿投资的主要机会来自币价的大幅上涨，而矿机由于从芯片到矿机至少需要3个月的时间，所以会有时间滞后。如果发生这种情况，客户不仅可以从币价上涨中获利，而且他们手中的原始矿机甚至会涨价。这种事情在比特币的历史上曾经发生过。不管历史如何，即使春节前买了s5，现在也有不错的收入。如果币价回到3000以上，项目有可能获得100%以上的收益。如果可以在购买矿机的同时卖出一些比特币进行套期保值，可以更有效地对冲币价下跌的风险。本文仅代表作者个人观点玩比特币输了会回本吗，不构成投资建议。

资助者：1BNwtEPanWJ9VLdiJebtykQJgk3eEZFh52