【解说】执掌央行16年的周小川透露金融改革新动向

你怎么认为？

周小川的回应直接而“惊人”：M2指标的口径一直在变化，不是准确衡量货币政策松紧程度的工具；

以后的注意力应该逐渐从数量转向价格，不能提供一个非常简单的指标来判断。

对此，易纲也认同：市场深化和金融创新使得M2与经济的关联性模糊，大多数国家都将M2作为预测目标淡化。

所谓M2（Broad Money），即广义货币，通常包括居民的定期存款、储蓄存款、保证金，再加上现金。 这样看，M2下降不就是居民储蓄少了，也就是说货币供应量比较宽松吗？ 为什么周小川说它不是准确衡量货币政策松紧度的工具呢？

胡志浩指出，原因在于金融创新。 打个简单的比方，如果一个公司过去需要资金，最常见的做法是什么？ ——去银行借钱，银行借出的钱衍生出来的存款按分类标准计入M2。 从这个角度看，M2更易于监测，更适合作为衡量货币紧缩和信贷的指标。

然而，随着影子银行的快速发展，很多事情都发生了变化，大量金融活动开始寻求非信贷（信托、券商、基金子公司、租赁等同行）渠道开展。 这样，虽然钱还是从银行借出，流向同一家企业，但钱只是存款的转移，并没有衍生出新的存款。 自然不能增加M2的量。

然而，随着最近的金融清洗，情况可能又发生了变化。 未来，大量渠道化、多层嵌套、错配、刚性支付型“影子银行”等业务将被取缔，企业融资将更加透明规范。 也许未来会有更多的资金借贷活动被重新纳入M2体系。

显然，宏观经济形势和金融监管的变化都会对M2指数产生较大的影响。 就是周小川说的，它已经不适合作为准确衡量货币政策松紧程度的工具了。

那么，如果不是 M2，您应该关注什么？

国际经验可以作为借鉴。 胡志浩指出，从国际上看，M2这一侧重于货币数量的指标，长期以来并不是衡量信用环境的首选。 事实上，早在1993年，美国就已经放弃了这一政策中介指标，转而关注价格，最典型的就是美国联邦基金利率。

当然，我国的金融市场还处于完善过程中，距离比较完善的现代金融监管体系还有一定距离。 目前，完全依靠价格指标是不现实的。 货币当局一直致力于完善货币政策调控体系。 他们从2011年开始编制和发布社会融资总量数据，这是建立更有效的政策中介目标的尝试。 下一步，我国将进一步完善利率市场化调控和传导机制，数量和价格作为政策目标可能会继续存在一段时间。 但是比特币对中国金融市场的影响，我们应该对M2变化的意义有一个更动态的认识。

数字货币

既然提到货币，就不得不提到数字货币。 近期，ICO、区块链、比特币几乎成为了人们热议的话题，各种致富神话也刺激着每一位投资者的神经。 作为一个典型的士大夫，周小川会如何看待这个新生事物？

他的态度很明确：

粗心的产品应该暂时停掉比特币对中国金融市场的影响，一些有前途的产品应该先试用再推广。 我们不支持比特币和人民币的交易。

听起来可能很保守，但实际上，早在去年7月，央行就成立了数字货币研究所。 这表明央行对新技术新事物的整体态度是开放的。

胡志浩指出，从国际上看，一些国家在监管方面可能显得更加包容。 比如在美国，即将举行关于数字货币的第三次听证会。 但事实上，大多数国家在这个问题上都比较谨慎。 俄罗斯宣布比特币永远不会合法化，欧盟表示比特币必须受到监管。 对中国而言，我们是世界第二大经济体，是一个发展中国家。 我们自己的金融市场模型还有待完善。 因此，在应对包括区块链在内的新技术时，要积极接触和分析，但推广应用要稳妥。

相信大家前段时间都对混合ICO项目感触颇深。 除了比特币，还有“Malego”等一系列被炒作的数字货币，让普通投资者感到困惑。 无论是绝对数量还是相对比例，真正好的项目都是少数。 这不仅会增加市场的泡沫，还可能让原本想用技术踏踏实实做事的企业误入歧途。

因此，在昨天的发布会上，周小川直言：

我不太喜欢创造一个可以炒作，让人一夜暴富的产品。 相反，我想强调服务实体经济。

不可否认，区块链技术和数字货币可能对传统金融体系产生重要影响，相关概念是值得监管部门高度关注的事情。 但正如周小川所说：“我们提倡研究新事物是好的，但除了市场力量，还要考虑大局，不要钻政策空子，制造爆炸性事件。” 对于今天的中国来说，在一切条件都不成熟的情况下，还是稳中求进为好。

在某种程度上，这样的监管方式与周小川谨慎而豁达、严肃而不失幽默的个人形象有很大的相似之处。 3个小时的发布会，除了上述问题外，他一一解答了人民币国际化、汇率、外汇储备等问题，各类数据和金融状况尽在掌握。

而当记者会结束，被问到谁会是他的继任者时，他“狡黠”地笑着说：“猜猜看！” 然后他消失在记者的镜头里。

作词/雪山狐狸